存量社融增速年内首降!李奇霖:社融增速见顶

来源:[db:来源]作者:新闻库来源发布时间:2020-12-10
中新经纬客户端12月10日电 央行日前公布的数据显示,11月末社会融资规模存量同比增长13.6%,增速较10月份回落0.1个百分点,也是该增速年内首次下降。对此,中国首席经济学家……

中新经纬客户端12月10日电 央行日前公布的数据显示,11月末社会融资规模存量同比增长13.6%,增速较10月份回落0.1个百分点,也是该增速年内首次下降。对此,中国首席经济学家论坛理事李奇霖指出,市场关注的社融拐点终于出现了,社融增速“见顶”后利率也将“见顶”。

据央行统计,2020年11月社会融资规模增量为2.13万亿元,比上年同期多1406亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元,同比多增1676亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少447亿元,同比多减198亿元;委托贷款减少31亿元,同比少减928亿元;信托贷款减少1387亿元,同比多减714亿元;未贴现的银行承兑汇票减少626亿元,同比多减1196亿元;企业债券净融资862亿元,同比少2468亿元;政府债券净融资4000亿元,同比多2284亿元;非金融企业境内股票融资771亿元,同比多247亿元。

“在10月出现季节性回落后,11月新增社融大幅反弹。永煤事件让市场对11月的社融并没有抱太大的期望,但最终的结果似乎比市场想象中的要强一些。”李奇霖分析称,11月政府债券净融资4000亿元,虽说比10月的政府债券净融资少了931亿,但较2019年同期多增2284亿元,对社融数据超预期起到了一些作用。

李奇霖预计,2021年社融增速可能在10%~11%之间,和2020年相比低2~3个百分点左右。加之资管新规的过渡期到期,期限匹配和净值型的要求,低评级和长久期的债券发行难度增加,再融资压力上升。金融监管对影子银行的高压也会维持,刚兑打破可能会更加常态化,这也会影响到一级市场的信用债发行。

另外,央行公布的2020年11月金融统计数据显示,11月末,广义货币(M2)余额217.2万亿元,同比增长10.7%,增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点;狭义货币(M1)余额61.86万亿元,同比增长10%,增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。

李奇霖认为,M2增速在10月短暂回落后,于11月回升0.2个百分点最主要的原因是,财政资金投放加快,10月财政存款增加了9000亿元,而11月减少了1857亿元。他指出,2021年要控杠杆,疫情对经济的影响小了,货币政策也要回归正常,无论是社融13.6%的增速还是M2 10.7%的增速都是不可持续的。

“社融增速的‘顶’有可能是‘圆顶’”李奇霖表示,虽然政策在挤泡沫,加强房地产调控,堵影子银行,财政调节的力度也会减弱,但市场不能低估的是顺周期的力量。无论疫苗能否有效,2021年全球经济大概率是主动补库存周期,在这一背景下,经济内生恢复的动力有可能会超预期。这也许意味着经济对信贷的边际变化也不会那么敏感,执着于过去旧的框架并不可取。如果社融增速下降对经济的冲击没那么大的话,货币政策对社融下降的容忍度也会提高。

“简单来说,就是社融下降后,如果经济基本面受到的影响没那么大,货币不会很快转松。”李奇霖进一步分析称,全球补库存的趋势,意味着制造业投资也不会弱,经济内生的融资需求是恢复的,有内生的融资需求回升的动力做底子,社融也不会因政策退出或收紧就出现明显地、大幅度地收缩。所以,社融有可能是“圆顶”。

“无论如何,这有可能导致社融的拐点向利率的拐点传导效应比想象中的要长。社融见顶后利率见顶是结果,但前提是投资者得熬过这样一个过程,而难熬的过程也会被拉长。”李奇霖如是说。(中新经纬APP)